9688策略宝债市日报：7月9日

　　债市周三（7月9日）期限券表现小幅分化，早间公布的经济数据对市场扰动较小9688策略宝，银行间现券收益率多数上行0.5BP左右，国债期货主力午后回暖、多数收涨；公开市场单日净回笼230亿元，资金利率走势分化。

　　机构认为，CPI同比虽然阶段性转正，但基本面整体环境尚未迎来明显拐点，对债市的支撑格局没有太大变化。外部因素影响近期暂缓之后，我国宏观政策应对方式以及数据端的显现可能是下一阶段的交易要素，短期来看，债市大概率维持窄幅震荡。

　　【行情跟踪】

　　国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约涨0.19%报121.090，10年期主力合约涨0.05%报109.050，5年期主力合约涨0.03%报106.160，2年期主力合约持平于102.464。

　　银行间主要利率债收益率普遍小幅上行，截至发稿，30年期国债“25超长特别国债02”收益率上行0.25BP至1.8635%，10年期国开债“25国开10”收益率上行0.2BP至1.724%，10年期国债“25附息国债11”收益率上行0.3BP至1.646%。

　　中证转债指数收盘下跌0.25%，报448.89点，成交金额679.72亿元。中旗转债、泉峰转债、盟升转债、天源转债、振华转债跌幅居前，分别跌6.19%、5.45%、5.18%、4.40%、4.08%。惠城转债、塞力转债、松霖转债、志邦转债、豪美转债涨幅居前9688策略宝，分别涨12.71%、7.36%、7.02%、5.14%、2.66%。

　　【海外债市】

　　北美市场方面，美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨0.22BP报3.893%，3年期美债收益率涨0.27BP报3.854%，5年期美债收益率涨1.40BP报3.969%，10年期美债收益率涨2.38BPs报4.401%，30年期美债收益率涨1.33BP报4.928%。

　　亚洲市场方面，日债收益率除超长端品种外普遍上行，10年期日债收益率走高0.9BP至1.498%。

　　欧元区市场方面，当地时间7月8日，10年期英债收益率涨4.7BPs报4.631%，10年期法债收益率涨4.3BPs报3.362%，10年期德债收益率涨4.4BPs报2.685%，10年期意债收益率涨4.6BPs报3.535%，10年期西债收益率涨4.1BPs报3.298%。

　　【一级市场】9688策略宝

　　甘肃省3期地方债中标结果显示，投标倍数均超26倍。具体来看，20年期“25甘肃债25”中标利率2.04%，全场倍数27.9，边际倍数1.87；20年期“25甘肃债26”中标利率2.04%，全场倍数26.75，边际倍数1.89；10年期“25甘肃债27”中标利率1.74%，全场倍数26.74，边际倍数1.26。

　　吉林省1期地方债中标结果显示，投标倍数均超26倍。具体来看，7年期“25吉林债18”中标利率1.65%，全场倍数26.94，边际倍数1.94。

　　【资金面】

　　公开市场方面，央行公告称，7月9日以固定利率、数量招标方式开展了755亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量755亿元，中标量755亿元。数据显示，当日985亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼230亿元。

　　资金面方面，Shibor短端品种表现分化。隔夜品种上行0.1BP报1.313%；7天期上行0.9BP报1.464%；14天期下行0.5BP报1.495%；1个月期下行0.7BP报1.539%，创2022年9月以来新低。

　　【基本面】

　　6月CPI同比上涨0.1%，预期持平，前值降0.1%；6月PPI同比下降3.6%，预期降3.2%，前值降3.3%。

　　国家统计局表示，6月份，CPI同比上涨0.1%，为连续下降4个月后转涨，CPI由降转涨主要受工业消费品价格有所回升影响，工业消费品价格同比降幅由上月的1.0%收窄至0.5%，对CPI同比的下拉影响比上月减少约0.18个百分点。

　　数据显示，6月PPI环比下降0.4%，降幅与上月相同，影响PPI环比下降的主要原因，一是国内部分原材料制造业价格季节性下行，二是绿电增加带动能源价格下降，三是一些出口占比较高的行业价格承压；受环比下降及对比基数变动影响，PPI同比降幅比上月扩大0.3个百分点，但随着各项宏观政策加力实施，部分行业供需关系有所改善，价格呈企稳回升态势。

　　【机构观点】

　　中信证券：跨季中债市机构存在一定的抢跑配置现象，而7月以来债市整体交易拥挤度较6月出现一定回落，但机构久期偏好仍维持在极高水平。全年债市大方向较为明确，但短期内市场缺少催化因素，利率下行至低位后的赔率及性价比或有所下降。后续若能看到资金利率中枢持续维持在当前的低位水平，短端空间打开并逐步向长端传导，则债市仍存一定机会。

　　华泰固收：向前看9688策略宝，债市方向整体略偏多、空间有限，利差压缩等“微操”行情仍可能有一定惯性。不过长端信用利差已较低，即便还能压缩，也要考虑配置盘缺位以及可能的波动。此外，换券操作有所失灵，此前信用债ETF指数成分券的利差压缩已到极致，建议投资者适度规避甚至“反其道行之”。

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