九八策略 即便贸易问题得到解决，欧洲央行仍因经济受损准备在6月降息

　　由于预计美国关税将对经济造成持久损害九八策略，欧洲央行官员正准备进一步下调利率。

　　大多数政策制定者预计，特朗普不可预测的行为将继续加剧不确定性，抑制支出和投资，并最终在未来一段时间内影响通货膨胀。

　　经济学家预测，今年存款利率将至少降至 1.5% ，以刺激需求，一些人预计欧洲央行将在 6 月进行第八次 25 个基点的降息。

　　欧洲央行官员正准备进一步降息，他们预计即使美国总统特朗普政府在未来几周软化立场，美国关税也将对经济造成持久损害。

　　在本周于国际货币基金组织（IMF）举行的密集会议之后，大多数政策制定者离开华盛顿的时候都感到失望。他们预计特朗普不可预测的行为将继续加剧不确定性，抑制支出和投资，并最终在未来一段时间内影响通货膨胀。

　　欧元的升值、因财政支出增加导致的融资条件收紧以及能源价格的下跌，也将对物价造成压力，这增强了欧洲央行在 6 月进行第八次 25 个基点降息的理由。此后的情况将在很大程度上取决于对明年及更长远时期的最新通胀预测。

　　自 2022 年 6 月以来欧洲央行已降息七次

　　美国银行、德意志银行和摩根士丹利的经济学家已经预计九八策略，为刺激需求，今年存款利率（目前为2.25%）将至少降至1.5%，以刺激需求。

　　虽然包括奥利・雷恩和格迪米纳斯・西姆库斯在内的欧洲央行管理委员会成员已经表示，他们愿意考虑将借贷成本降至这样的水平，但克拉斯・诺特和马丁斯・卡扎克斯等其他成员则对过度的积极举措持谨慎态度，他们认为近期事件的中期影响仍不明确。

　　欧洲央行行长克里斯蒂娜・拉加德在很大程度上坚持欧洲央行的官方立场。

　　“当冲击的规模和分布高度不确定时，我们不能通过承诺特定的利率路径来提供确定性，” 她在周五对各国财政部长和其他央行行长们表示。本周早些时候，她说欧洲央行必须 “极度依赖数据”。

　　最新的大多数报告都显示，未来的增长势头将减弱。一项对采购经理的调查显示，信心受挫，需求疲软，国际货币基金组织周二发布的预测将 20 国经济体今年的经济增长率从之前预计的 1% 下调至仅 0.8%。

　　国际货币基金组织对 2025 年的经济增长预测

　　增长放缓伴随着通胀下降。与欧洲央行很相似，国际货币基金组织预测，物价压力将在今年下半年的某个时候达到 2%。但与一些从欧洲前往华盛顿的政策制定者的看法相比，国际货币基金组织的观点更为强硬。

　　国际货币基金组织欧洲部主任阿尔弗雷德・卡默周五对记者表示九八策略，达到 2% 的目标 “再降息 25 个基点就可以实现”。“在没有‘重大冲击’的情况下，我们认为没有必要将利率降至 2% 以下。”

　　经济学家认为，这一阈值是对中性利率（既不刺激也不限制需求）最接近的估计。它可能会成为一个关键标志，政策制定者，尤其是那些立场更为强硬的人，可能不愿意突破这一标志。

　　“如果通胀在很长一段时间内大幅低于目标，自然的选择将是把利率降至刺激区间，” 拉脱维亚央行行长卡扎克斯在周六的一次采访中表示。“目前情况并非如此。”

　　他的荷兰同事诺特在周三的一次演讲中认为，中性利率 “大体上仍是合适的水平”。他认为，尽管通胀可能比此前预期的下降得更快，但贸易中断以及欧洲在国防和基础设施方面支出增加所带来的长期影响 “远不那么明确”。

　　他的言论表明，在 6 月 5 日（他任期结束前参加的最后一次会议），欧洲央行将不得不把明年的消费者物价增长预期从 3 月预测的 1.9% 下调。但要评估物价在更长远时期是否稳定，2027 年的预测数据才是关键。

　　尽管存在不确定性，但他的一些同事几乎已经准备好宣布胜利。

　　法国的弗朗索瓦・维勒鲁瓦・德加洛认为，“目前欧洲不存在通胀风险”。他来自斯洛伐克的同事彼得・卡齐米尔也表示认同，认为通胀将在未来几个月接近目标水平 —— 而不是像上个月预计的那样在 2026 年初才接近目标。

　　最新数据

　　根据在周五数据公布前进行的一项调查的中位数估计，4 月份的利率可能已降至 2.1%。在此前两天，欧盟统计局将公布对今年第一季度经济表现的初步估计，分析师预计经济增长率为 0.2% 。

　　欧元区通胀接近欧洲央行目标

　　这些数据将与新的预测一起，为欧洲央行的下一次决策提供依据。不过，尽管政策制定者们急切地等待着这些数据所揭示的未来趋势，但它们不太可能反映出贸易领域的全新平衡。特朗普给予的 90 天谈判缓冲期要到 7 月初才会结束，即便如此，也不清楚是否能达成一项持久的协议。

　　“我们保持充分的行动自由真的非常重要，这意味着我们不会因为假定的中性利率而设定某些阈值，我们也不会事先排除一定规模的降息，” 芬兰央行行长雷恩在一次采访中表示。“现在是实施灵活且积极的货币政策的时候。”

　　当被问及采取更大幅度降息措施的可能性时，首席经济学家菲利普・莱恩表示，“没有理由说我们总是会采取默认的 25 个基点的降息幅度”，不过他强调这只是一种理论上的说法。其他人则表示，他们认为在特殊情况之外没有必要采取这样的举措。

　　与此同时，爱沙尼亚的马迪斯・米勒表示，如果贸易不确定性被证明对经济增长的损害更大，货币政策可能需要 “更加宽松一些”。

　　不过，并非所有人都对经济前景感到悲观。

　　克罗地亚央行行长鲍里斯・武伊契奇表示，资金正在流入欧元区，债券收益率已经下降。“目前的情况对欧洲来说并非最糟糕的情景。”

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责任编辑：丁文武 九八策略

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